maxbear

克魯曼專欄》歐巴馬碰到銀行…就破功
【經濟日報╱田思怡譯】

2009.03.07 03:40 am


上個月，歐巴馬總統在對國會發表的重要演說中，主張拿出大膽措施，整頓已失去功能的銀行。他宣布，「雖然採取行動要付很大代價，但是我可以向各位保證，不採取行動代價更大得多，因為這可能使經濟跌跌撞撞不只幾個月或幾年，而可能是10年」。

許多分析家贊同。但與我交談過的人，對歐巴馬說到卻無法做到卻愈來愈感失望，甚至恐慌。現實是，歐巴馬政府碰到與銀行打交道時，就猶豫不決。政策陷入維持現狀的模式。

以下是這種模式的運作方式：首先，政府官員向媒體放出拯救銀行計畫的風向球（通常要求發言不列入紀錄）。這顆風向球很快就被有見識的評論家射了下來。

接著，幾周後，政府又放出新計畫的風向球。不過，這個計畫只是把前個計畫稍微偽裝一下，各方人士很快就看穿這個把戲。然後同樣戲碼一再上演。

官員為何不斷提出其他人全認為不可靠的計畫？因為不知怎麼搞的，歐巴馬政府和聯邦準備理事會（Fed）高層，都說服他們自己相信，有問題的資產，這年頭通常指「有毒廢棄物」，其實質價值比任何人願意付的高很多，如果這些資產獲得合理估價，我們的所有麻煩都迎刃而解。

因此，財長蓋納最近接受訪問時，企圖區分問題資產的「基本固有經濟價值」，與這些資產現在「被人為壓低的價值」之間的差別。在最近的交易中，即便是AAA級貸款擔保證券，都賣不到40美分，但蓋納似乎認為這些證券的價值遠比售價高。

他宣布，政府的職責是「提供資金協助市場恢復運作」，把有毒廢棄物（資產）的價值拉抬到原本應有的價位。

此外，官員似乎相信，讓有毒廢棄物獲得合理的價格，就能把我們各大金融機構的所有疑難雜症治癒。聯準會主席柏南克在被問及「殭屍銀行」問題時宣稱，「我不知道美國金融體系內有任何大殭屍金融機構」，他並特別否認AIG，沒錯AIG！是殭屍。（殭屍指的是實際上已破產，在政府援助下存活的金融機構。）

就是這個AIG集團，在債券違約時，未遵守承諾，償清對其他金融機構的債務，當時AIG已獲得政府1,500億美元援助，並獲政府承諾再挹注300億美元。

事實是，柏南克─蓋納計畫，也就是政府不斷以各種略微不同版本提出的計畫，根本行不通。

以這項計畫的最新化身為例：這項提案對願意買下問題資產的私人投資人提供低利貸款。這勢必拉抬有毒廢棄物的價格，因為這提供「正面你們贏，反面我們輸」（穩賺不賠）的建議。這項計畫載明，如果資產價格上漲，能讓投資人獲利，如果價格大跌，投資人可以全身而退。

但這足以讓金融體系健全嗎？不能。

這樣想吧：利用納稅人的錢去補助有毒廢棄物的價格，政府把好處分給當初犯錯買下這些資產的每一個人。部分好處將流到需要的地方，支撐重要金融機構的資產負債表，但大部分好處會流向不需要救或不值得救的人。

而且這意味政府必須花數兆美元，讓金融體系恢復健全，肯定會引起社會激烈抗議，並加深對預算赤字的憂慮。（沒錯，即便強烈主張像你們所提出的財政振興方案的人，也很擔心赤字。）在現實上，這根本不會發生。

那麼為什麼這個一再被消滅，又一再借屍還魂的殭屍主意如此穩如泰山？我擔心，答案在於官員仍不願面對現實。他們不要面對各大金融機構的慘狀，因為想要在至少不暫時接管的情況下，去救一家實際上已破產的銀行十分困難。而暫時國有化顯然仍被視為不可能的事。

但拒絕面對現實，實際上代表缺乏行動。我和總統有著同樣的憂慮：不行動可能導致經濟跌跌撞撞不只幾個月或幾年，也許是10年以上。

（本文作者Paul Krugman為紐約時報專欄作家）