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「次級房貸風暴到底多可怕？」(張雅惠報導)

信用條件比較差的族群，沒有辦法循正常管道向銀行借房貸，美國金融業為了拓展新業務，專門對這群人提供「次級房貸」，相對於一般房貸姑且稱之為「優級房貸」，次級房貸利率比優級房貸利率高出兩到三個百分點，這是金融業的風險貼水！

次級房貸業務從04年快速發展，在05年和06年達到高峰，剛好碰上全球市場利率偏低，市場資金又過剩，熱錢大膽追逐比較高的獲利，轉而購買次級房貸的証券化商品，這時，次級房貸牽動的層面從原始承作的金融業、向外擴散到購買次及房貸商品的相關投資人；當市場利率反轉走高，次級房貸大多採浮動計息，這群信用條件比較差的人開始還不起貸款，又有部分金融業的核貸標準過於寬鬆，源頭的違約率升高。

骨牌效應是：承作次級房貸的金融機構倒閉、房產景氣趨緩、建商房子賣不掉、大幅虧損，投資面的影響是：房產基金淨值下滑、結構型商品大跌、信心全面崩盤重挫全球股市、投資人搶著贖回、沒人要買，各國央行為了應付可能的「流動性風險」，紛紛對銀行挹注資金。歐洲央行提供了四點四兆新台幣，日本央行提供了一兆日元，澳洲央行提供四十九點五億澳幣，美國聯準會提供比平常多了兩百四十億美元的臨時準備金，因為流動性風險經常發生在市場波動劇烈的時候。兆豐商銀個人金融部襄理葉紋芬說：

「可是現在因為有流動性風險，就有可能全部都賣不掉，這是為什麼有些分析師或者金管會官員會用百分之百的損失來計算」

然而，次級房貸本身並不可怕，這一波，主要是信心危機！從投資面分析，法人機構多半購買次級房貸的CDO「擔保債務憑証」的証券化商品；一般散戶，多半購買連結次級房貸的結構型商品，或者買基金、由基金再去投資連結次級房貸的結構型商品。兆豐商銀個人金融部襄理葉紋芬舉例，如果一整個pool資產池有一百億，分成十檔基金，每一檔基金規模十億，而每檔基金連結次級房貸的比例平均是百分之十，等於每檔十億元、有一億元真正投資次級房貸，如果這一億元完全損失，對這檔檔基金的損失是百分之十，對整個資產池的損失只有百分之一。

「你去算這些銀行本身的獲利率，扣掉這些損失的百分之十，他有沒有能力來承擔？如果例如OK的話，就還好。例如說，像歐美國家來講，大銀行的盈餘成長率都還有十趴」

國內到底有多少金融機構踩到地雷？金管會到週四的統計，至少有十六家銀行、以及十二家保險，合計二十八家金融機構總計投資七百五十億元相關商品，連同投信基金，認列至少十二億損失，其中，損失金額比較大的是台灣人壽四點四七億，兆豐金控直接投資十四億多、損失一億多。另外，還有五家銀行的財富管理部門代售四十一億元相關商品，損失有待進一步評估；但已經確定是的，國內投信募集兩檔基金損失九百五十萬美元、在國內銷售的二十五檔海外基金損失一千萬美元，估計損失六億四千多萬元。金管會副主委張秀蓮說，公佈的金額都是相關投資，不是最大損失，因為每檔結構型商品的連結比例不同，以壽險為例，平均連結率是三成一，影響相當有限。。

「佔他們整體國外投資差不多兩兆元的萬分之二點二五，因為他不是直接買，如果是連結，可能也不是全部都投資次級房貸，這家可能是十趴、另一家可能是二十趴，連結的平均比例是百分之三十一點三四」

產業界和官方的看法一致，次級房貸本身影響不大，比較令人憂心的是信心危機引發資金撤出、甚至是流動性不足的無量下跌，這是各國央行備妥銀彈謹慎因應的原因。不過，狄更斯在《雙城記》中的第一句話「最好的年代，也是最壞的年代」，用在投資市場上，風險總是讓禍福與共